周大生归母净利润2.95 亿元,同减21%

2022-09-21 22:56:43 文章来源:网络

公司发布2022半年度业绩快报。2022H1公司实现营收50.98亿元,同增82.79%,实现归母净利润5.85亿元,同减4.07%,单二季度公司实现营收23.43亿元,同增44%,归母净利润2.95亿元,同减21%。二季度符合预期。

二季度疫情下展现经营韧**,黄金业务**增长明显。以渠道划分,2022年1-6月份,自营线下业务**5.67亿元,同比下降12.3%,自营线上(**)业务**6.04亿元,同比增长38.9%,加盟业务**38.03亿元,同比增长140.4%。今年22Q1/Q2公司分别实现自营线下业务**3.59/2.08亿元,同比变动+4%/-31%,自营线上(**)业务**为2.81/3.23亿元,同比变动+90%/+12%,加盟业务实现**20.63/17.4亿元,同比变动+229%/+82%,加盟业务**实现高增,主要由于黄金业务**持续增长。

毛利率方面,二季度盈利能力环比提升。公司22H1实现营业毛利11.3亿元,同增0.1%,毛利率22.2%,同比有所下降,主要由于黄金销售**占比提高所带来的**结构变化所致。分季度看,公司22Q1/Q2分别实现毛利率为20.2%/24.5%,同时净利率分别为10.5%/12.6%,二季度环比盈利能力提升。

上半年门店拓展受疫情影响,注重拓店质量加速三四线布局。截至2022H1,公司门店数量达到4525家,较21年年底的4502家净增23家,其中22Q1/Q2分别净增2/21家。公司今年上半年门店拓展受疫情影响较为明显,受华东等地新冠疫情因素影响,部分区域的线下门店经营业务在二季度一度停滞。

当前疫情加速行业出清,我们预计公司下半年有望加速开店,来维持全年400-500家的目标。

投资建议:黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化,消费频次高频化,公司一方面持续产品升级迭代,一方面加速渠道布局以及门店的**细化运营,未来公司品牌力有望持续提升。考虑到今年公司黄金产品推广效果显著,故上调公司营收预测,同时黄金产品占比提升造成毛利率结构**微降,因此调整公司22-24年利润为14.4/16.5/18.7亿(前值为14.1/15.7/20.8亿元),对应PE为10/9/8倍,省代模式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速增长,坚定推荐。

营收利润高增长。2021年公司实现营收32.62亿元,同比增长31.61%,归母净利润1.46亿元,同比增长98.37%,扣非归母净利润为1.11亿元,同比增长87.83%。2018年-2021年的营收复合增长率为28.47%,净利润复合增长率为91.63%。与同行业可比公司相比,公司营业**与净利润均呈现快速增长趋势,主要系随着汽车行业智能化、网联化、电动化的发展趋势,公司汽车电子产品中的智能驾驶电子产品、智能网联电子产品和车身和舒适域电子产品**呈现快速增长。此外,公司高级别智能驾驶整体解决方案业务**规模显著提升。

2022Q1利润短期下滑,研发投入加大。公司2022Q1实现营收7.09亿元,同比下降2.71%,归母净利润-0.32亿元,同比下降198.16%,扣非归母净利润为-0.65亿元,同比下降305.41%,经营活动现金流为-1.30亿元。关于2022Q1公司营收和净利润下滑的原因,公司招**书中披露有以下几点:下游商用车行业销量规模同期下降、人员规模增长导致研发费用大幅增加、公司生产经营收到疫情影响、公司生产经营受到车规级芯片短缺影响。毛利率方面,2022Q1毛利率为23.80%,同比下降8.21pct。2022Q1销售费用率为6.36%,同比下降1.41pct,管理费用率为8.88%,同比提升2.76pct,研发费用率为20.24%,同比提升8.04pct。

对于头部客户粘**强。公司已经积累了**括一汽集团、**重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达等国内外整车制造商和英纳法、安通林、**格华纳等国际知名汽车**供应商为核心的汽车领域客户**,同时获得了**商飞、**中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。2021年1-6月,公司的前五大客户分别为一汽集团、**重汽、北汽集团、上汽集团、广汽集团,占营收比重分别为32.23%、8.64%、6.81%、5.70%、4.06%,合计57.45%。

“三位一体”构筑高效经营护城河。公司的电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务形成“三位一体”的业务布局,2021年各自的营收占比分别为76.57%、21.67%、1.20%。在核心技术、应用场景、行业客户**等方面相互支持、协同发展。公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断,技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。2020年,公司乘用车新车前视系统(即公司ADAS产品)装配量为17.8万辆,市场份额为3.6%,为**乘用车新车前视系统前十名供应商中**一家本土企业。

研发服务起家,打牢**能力地基。2003年公司成立,开始研发服务及解决方案业务,在目前三位一体的布局下,研发服务为高级智能驾驶整体解决方案提供技术架构积累与应用,为电子产品提供设计验证经验及技术支持。该业务板块2021年实现营收7.07亿元,同比增长11.55%,占总营收比重从2018年的40.08%下降到2021年的21.67%。具体**括汽车电子系统研发服务、高端装备电子系统研发服务。其中汽车电子系统研发服务主要是基于公司自身经验,为客户提供了贯穿整车电子电气系统开发的解决方案和服务,客户主要**括北汽集团、一汽集团、吉利、上汽集团、蔚来汽车等。高端装备电子系统研发服务主要**括航电系统解决方案、控制系统解决方案、机电系统解决方案等,其中公司研制的航电系统综合实验**服务于**商飞国产民用大飞机C919的航电系统集成试验,打破了国外供应商在此领域的垄断。

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