*化学己二腈项目全面投产,公司实业转型里程碑

2022-09-23 02:37:01 文章来源:网络

公司近日发布关于尼龙新材料项目实施进展的公告,其控**子公司天辰齐翔新材料有限公司尼龙新材料项目一期继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后,20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程,开车成功并产出己二腈优级产品。

己二腈项目全面投产,公司实业转型里程碑

己二腈是生产尼龙66的核心原料,是聚酰胺和特种聚氨酯产业链中的关键一环,己二腈供给被少数跨国企业垄断是制约我国尼龙66产业发展的关键因素,而尼龙66在国民经济中有广泛应用。公司全资子公司**天辰工程自主研发并拥有自主知识产权的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈技术”已打破己二腈技术壁垒。

2019年公司联合齐翔腾达投资建设尼龙66新材料项目,核心装置**括年产20万吨己二腈装置、年产30万吨丙烯腈联产氢氰酸装置。其中己二腈项目为国内首台套采用自有技术、解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题、开创工业化生产的标志**项目。继尼龙新材料项目(一期)配套丙烯腈联产装置、己二胺装置于2022/03一次**开车成功之后,近日己二腈项目亦成功开车。

公司己二腈项目开车打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断,填补了国内技术和产业空白,补齐了产业链短板,对促进我国高端聚酰胺产业长效安全健康发展具有重要意义。同时,己二腈项目作为公司重点投资建设的实业及新材料项目之一,其成功投产意味着公司在打造“工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品及先进材料供应商”征程中进一步迈出了坚实步伐。

“十四五”实业转型有**心、有基础

公司是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型工程建设企业,是目前行业内资质**齐全、功能**完备、业务链**完整、知识技术相对密集的工程公司。公司21年发布的十四五规划提出要“打造高端化学品和先进材料供应商”,并明确十四五末实业业务**占比提升至15%(vs21fy占比约5%),体现发展实业新材料业务的决心。己二腈项目之外,前期已有部分实业项目开车运行,主要**括:1)己内酰胺项目:2016年于福建投建尼龙6关键单体原料己内酰胺项目,产能提升至33万吨/年,创全球单线**大产能。该项目持续保持稳定运行,产品质量国内**优,经济效益显著;2)华陆新材气凝胶项目:于2022/02/27一次**开车成功,当前已产出**批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。

期待更多实业项目产业化,“十四五”或蝶变,维持“买入”评级尼龙新材料项目全面投产,是公司实业转型里程碑事件;继续关注福建泉港60万吨/年环氧丙烷项目、宜昌新材料创新产业园一期工程(产品预计**括高端磷基材料、新型氟材料、高端生物基新材料及高端化学品)推进进展,且更多实业项目产业化前景亦值得重视,“十四五”公司有望蝶变。维持前期盈利预测,预计公司22-24年归母净利分别为60/79/90亿,yoy分别+30%/31%/14%。

维持公司目标价16.22元,对应公司22年PE16x,维持“买入”评级。

光大集团控**,国内领先的旅游服务商。中青旅是我国改革开放后创立的首家旅行社类企业,1997年于上交所上市,开发了乌镇、古北水镇两个文旅小镇,拥有景区运营、整合营销、酒店服务等多元业务。①**和业绩:公司2017-2019年营收稳步上升,20年受到疫情冲击业绩亏损,2021年实现营业**86.35亿元,同比增长20.8%;归母净利润0.2亿元,实现扭亏;1Q22疫情反复,旅游板块承压,公司实现营收13.81亿元,营收同比下降1.2%,归母净利润-1.1亿元。②结构:公司业务主要由七部分构成,**方面,21年前三大业务IT、整合营销、景区经营(乌镇)分别**41.34、17.32、8.64亿元,分别占比47.9%、20.1%、10.0%,利润层面,乌镇景区业务毛利率在70%以上,2019-21年贡献42.2%、39.5%、38.6%毛利,同时联营企业形式运营的古北水镇景区分别为公司带来0.7、-0.8、0.25亿元的投资**。

特色小镇旅游前景光明,期待疫情**和消费复苏。①居民旅游需求上升,**政策支持,特色小镇远期前景光明。2013-19年,我国旅游业**CAGR达14.47%,高于同期GDP增速8.27%。居民人均消费支出的增长带动旅游需求的增加,二者分别由2013年的13220元、806元上升至2019年的21559元、953元。十八大以来,中央坚持**特色新型城镇化道路,各部门相继颁布城镇化相关系列政策,围绕培育、金融、土地等方面对特色小镇的发展提供大力支持。即便疫情重挫旅游行业,我们对特色小镇旅游长期向上趋势保有信心。②周边游升温,出境游回流。疫情强化短途游需求,2021年周边游搜索次数同比增加100-300%,我们认为消费能力强的出境游客回流亦有望带动人均消费提升,中短期积极因素强化文旅小镇业绩抗压能力。

集中优势,打造稀缺文旅资源。公司主打乌镇与古北水镇两大文旅景区,二者分别处于长三角和京津冀城市**附近,周边居民的旅游需求旺盛和消费能力强劲。两大景区风格独特,以乌镇戏剧节、会展等形式打造差异化品牌,2019年,分别吸引了918.26、239.37万人次游客,20年后游客数虽下挫,但人均消费延续了此前的上升趋势,2021年两地人均消费分别达到234.30、505.23元,17-21年CAGR分别为8.27%、7.28%,**品酒店和餐饮等服务打开**上升空间。

盈利预测与估值。预计公司2022-2024年归母净利润各为1.07、4.36、5.84亿元,同比增长402.1%、309.4%、33.9%;对应EPS各0.15、0.60、0.81元。预计公司将迎来疫情后的业绩修复,结合可比公司估值,给予2023年20-25倍PE,对应合理价值区间12.06元-15.07元。给予“优于大市”评级。

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